摘要：撰文 | 张斌编辑 | 简佳在资本市场上长袖善舞的陕西“付家”，再次有了新动作。不过，相比之前的小打小闹，“付家”老三的付小铜这次则可能是瞄准了上市公司控制权。浙江上市公司万隆光电（300710）8月31日晚公告称，公司控股股东、实际控制人...
撰文 | 张斌
编辑 | 简佳
在资本市场上长袖善舞的陕西“付家”，再次有了新动作。不过，相比之前的小打小闹，“付家”老三的付小铜这次则可能是瞄准了上市公司控制权。
浙江上市公司万隆光电（300710）8月31日晚公告称，公司控股股东、实际控制人许梦飞和许泉海正在筹划涉及公司控制权相关的重大事项，拟向付小铜、杭州千泉科技合伙企业（有限合伙)、海南立安民投资合伙企业(有限合伙)转让约20%股权。
万隆光电股票于9月1日起停牌。若按停牌前一个交易日33.36元/股的收盘价测算，付小铜等三位股权受让方需支付对价约4.6亿元。
先看看万隆光电的信息。
万隆光电主要产品包括有线电视光纤传输设备、有线电视电缆传输设备、前端系统、数据通信系统，主要应用于广电网络领域，已经进入全国二十余个省级平台，广泛应用于国家各级广电网络运营公司，包括北京、上海、广东、广西、福建等省级广电网络系统，以及近千个地市、县有线电视网络公司。
业绩方面，自2017年登陆资本市场后，万隆光电的业绩就不甚理想。2018年至2020年，其扣非后净利润分别为299.85万元、-642.51万、-676.61万元，同比分别减少92.75%、314.28%、5.31%。
股权结构方面，万隆光电是典型的家族企业，主要股东大多来自于许氏家族。许泉海与许梦飞为父女关系，为一致行动人，是万隆光电的控股股东和实际控制人。今年2月，许氏父女所持首发前限售股解禁刚满3个月，便匆匆开启了减持步伐。
今年2月3日，二人与自然人姜丽签署了股份转让协议，拟将其持有的公司343.07万股无限售流通股（占公司总股本5%）协议转让给姜丽，其中许泉海转让所持有的公司 266.32万股股份(占公司总股本3.88%)，许梦飞转让所持有的公司 76.75万股股份(占公司总股本1.12%)。本次转让价格为27元/股，许氏父女一举共计套现9262.89万元。
今年5月，上述股份转让事宜完成划转过户，姜丽由此成为万隆光电持股5%以上股东。截至半年度末位列第三大股东。
除了许氏父女之外，许氏家族的其他成员在限售股解禁后也纷纷套现：
1：许泉海的妹夫徐锦梁于去年四季度减持68.6万股，今年一季度继续减持并退出前十大股东；
2：许泉海的外甥女徐孟英也在去年四季度减持68.6万股，今年二季度再度减持，同样退出前十大股东；
3：许泉海的外甥朱一飞自去年以来累计减持137.2万股。
截至半年度末，许泉海的外甥朱一飞持有万隆光电股份58.8万股，持股比例为0.86%，位列公司第7大股东。许梦飞、许泉海分别持有万隆光电股份1616.65万股、1065.28万股，占公司总股本的23.56%、15.53%，合计持股比例为39.09%。
倘若本次完成20%的股权转让，许氏父女合计持股比例将下降至19.08%。万隆光电表示，本次股权转让可能涉及控制权事项，但并未明确是否会导致控制权变更。此外，具体转让额度分配并未明确，目前许氏父女与付小铜等受让方也尚未签署股权转让框架协议、意向书等。
接下来说说本次股权转让的接盘方之一付小铜。
付小铜其实早已潜伏进万隆光电前十大股东名单。截至去年三季度末，付小铜以2.58%的持股比例新进入万隆光电前十大股东。期间经过多次股份变动，截至今年6月末，付小铜持有万隆光电股份108.84万股，占总股本的1.59%，位列第四大股东。
若按停牌前一个交易日33.36元/股的收盘价测算，付小铜持有万隆光电股份折合市值约3631万元。
行文至此，很多糖豆也许会有疑问，这个付小铜到底是谁？万隆光电对此在公告中并未做太多介绍，仅仅表示交易对方主要从事能源、投资等业务。
不难猜测，这个付小铜大概率是是陕西柳林酒业的董事长、实际控制人，持股比例为99.5%。此外，付小铜还持有多家陕西的能源企业的股权。其背后则是本土知名民营企业秦煤集团，集团创始人付宣亮共育有四子一女，付小铜是其第三子。
除了实业之外，付小铜在资本市场其实已低调潜伏多年，不过一直未实际染指上市公司制空权，且以短线操作见长。我们试举几例：
1：方大碳素（600516）2018年报显示，付小铜新进入前十大股东名单，位列第四大股东，持股比例为0.55%。而2019年一季报显示，付小铜已消失在前十大股东名列。
2：润达医疗（603108）2019年报显示，付小铜新进入前十大股东名单，持股比例为4.24%；截至2020年一季度末，持股比例降至3.71%。但在2020年半年报中，付小铜便从前十大股东名单中消失。
在去年一波流的白酒行情中，付小铜依靠金种子酒（600199）获利颇丰，这也许也是付小铜投资生涯中比较引人注意的一次卓著战绩。我们来简单算算，付小铜到底在这笔投资中赚了多少？
2019年4月，付小铜及一致行动人柳林酒业以5.65元/股，累计斥资2.86亿元认购5069万股金种子酒定增股份，合计持股比例为7.71%。其中付小铜个人持股比例升至5.38%，跃居第二大股东。
自去年4月解除限售后，截至2020年末，柳林酒业减持金种子酒股份764.8万股，占公司总股本的1.163%，套现4752万元；2020年12月29日至今年5月27日，付小铜通过集中竞价的方式减持金种子酒股份1315.6万股，占公司总股本的2%，套现2.24亿元；今年1月，付小铜又以大宗交易方式减持361.79万股，成交金额为5115.7万元。
通过上述减持动作，付小铜已收回当初的定增金额。截至今年6月末，付小铜及柳林酒业仍合计持有金种子酒股份2627.25万股，合计持股比例为4.09%。若以金种子酒9月2日12.96元/股的收盘价计算，这部分股权的参考市值约为3.4亿元。
也就是说，通过投资金种子酒，付小铜短短两年时间就赚了将近4亿元，收益率超过100%。
此外，截至今年6月末，付小铜持有龙大肉食5.14%股权，我们曾以《二哥8亿拿下“北京科锐”：付家老三5亿举牌“龙大肉食”》为题进行记录；持有利民股份（002734）3.55%股权。若以9月2日的收盘价计算，付小铜持有这两家上市公司股权的期末参考市值合计约为6.55亿元。
我们猜测，以付小铜持有的可以随时变现的上市公司股权资产来看，其接盘万隆光电应该是不愁“弹药”是否充足。
除了付小铜之外，“付家”的其他成员也在资本市场有多次尝试。我们照样试举一例：
2020年11月4日晚，“付家”成员付小东通过受让获得北京科锐（002350.SZ）27.11%股权，对应的转让对价为7.9亿元，并由此为付氏家族拿下第1家控股的上市公司。彼时我们曾刊发报道《与重庆“抢壳”：秦煤7.9亿收购北京科锐》。
在过往数年间，陕西民营企业纷纷卖壳求生，远的如荣海出让海星科技（600185），近得有郭家学出让广誉远（600771），在这一背景下，付家兄弟的连续出手，让我们对本土民营企业的活跃度又有了新的信心。
行文至此，我们也需要讨论一下，付小铜会不会将柳林酒业注入上市公司呢？金融棒棒糖的研究预期是：
1：选择万隆光电概率较低：万隆光电是一家创业板公司，虽然证监会于2019年10月修改并发布《上市公司重大资产重组管理办法》，放开了创业板借壳的口子，但是只“允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市，其他资产不得在创业板重组上市”。即使万隆光电这种20来亿市值小票的买壳成本很低。
2：选择龙大肉食概率更低：一方面，龙大肉食的市值相对偏大，借壳成本会很高；第二方面，人家还不错，即使猪周期影响之下，今年上半年，龙大肉食的扣非净利润为3.2亿元，同比增长6.21%。因此，付小铜应该还是“以投资收益为主要追逐点”。
3：上市目标异常明确：付小铜今年3月接受《三秦都市报》采访时表示，重点把核心企业柳林酒推向资本市场，成为上市公司，让陕西凤香白酒走向全国。
4：借壳将成首选方式：柳林酒业成立时间较短，一是还没有改制，二是经营体量小，走传统IPO之路太过漫长，因此耗时短的借壳上市应为其首选。尤其是近年来的二级市场经验，也极大地加强了付小铜对资本市场的理解力。“只有用杠杆撬动股市资金进入白酒行业，做好中长期投资和固定资产收益，才能够稳中求胜、赢在未来。”
既然装入柳林酒业的概率微乎其微，那么付小铜为什么还非常有可能会拿下万隆光电这个小票的控制权？我们认为，付小铜此举意在实现自身的资本运作或资本管理。在“资产证券化率”成为陕西资本市场关键词之时，民营企业的先知先觉已然上路。
