摘要：撰文 | 张斌 黄高航编辑 | 简佳A股退市股大扩容。上周一至周日(5月23日至29日)，两市共有6批14家上市公司被深沪交易所终止上市。截至5月末，今年以来退市公司增至32家，其中9家已摘牌，其余24家处于退市整理期。这种退市速度，A股历...
撰文 | 张斌 黄高航
编辑 | 简佳
A股退市股大扩容。
上周一至周日(5月23日至29日)，两市共有6批14家上市公司被深沪交易所终止上市。截至5月末，今年以来退市公司增至32家，其中9家已摘牌，其余24家处于退市整理期。
这种退市速度，A股历史上前所未有。
在这些被终止上市的公司行列中，就包括*ST中天（600856）。长期关注金融棒棒糖的读者也许对这家公司并不陌生，我们曾在去年10月连续刊发了两篇文章详解这家企业。
我们当时重点关注*ST中天的主因，一方面是因为柳林酒业的付小铜新晋为这家公司的实际控制人，二是市场猜测柳林酒业或许会注入上市公司，从而成为“凤香第一股”。
半年前，拿下*ST中天实控权的付小铜也许对未来充满憧憬，但随着上交所于5月17日对*ST中天作出终止上市的决定，这位在资本市场上长袖善舞的“付家老三”的内心也许五味杂陈。
先来了解一下中天能源（*ST中天）的发展历程。
2004年，中天能源成立；
2008年，中天能源在纳斯达克挂牌交易；
2010年，中天能源完成私有化，从纳斯达克退市；
2015年，中天能源借壳“长百集团”回归A股。
我们首次记录*ST中天是在去年10月刊发的《为奖补而来？ST中天“主动迁址”宝鸡》一文，写作此文的初衷是*ST中天当月10日晚公告，公司名称拟由“中兴天恒能源科技（北京）股份公司”变更为“陕西中天能源股份有限公司”，注册地拟由北京市东长安街变更为宝鸡市金台区金台大道。
对于*ST中天为何“主动迁址”宝鸡，我们当时把目光集中到了宝鸡“国资系”身上。但ST中天10月25日晚披露的公告，着实出乎我们的意料，付小铜以诚森集团站上了前台。
当月25日晚的公告显示，*ST中天第一大股东中原信托将其所持1.53亿股，占总股本的11.17%对应的表决权委托给诚森集团，交易完成后，公司实控人就此变更为付小铜。
这也是“付家老三”首次拿下一家上市公司的控制权。
我们随即在10月26日也刊文《迁址宝鸡“大买卖”：付小铜借“中天”要谋“凤香”上市？》指出，*ST中天可能是一个“难度很大的标的”，而当时市场臆想的是，付小铜可能会将最倚重的优质资产——柳林酒业——注入*ST中天，从而超越西凤捷足先登，成为“凤香第一股”。
付也确实一直有将柳林酒推向上市的想法。在接受《三秦都市报》采访时，付小铜就表示：重点（会）把核心企业柳林酒推向资本市场，成为上市公司，让陕西凤香白酒走向全国。
付成为*ST中天实际控制人确实一时激起投资者的热情。从10月26日至12月10日，短短25个交易日，*ST中天累计涨幅就达到了120%。
不过，在成为*ST中天实际控制人的这半年，付小铜并未有任何“挽救”*ST中天的动作，亦未着手将柳林酒业注入上市公司。
对于资本市场的投资者而言，事实再次证明，退市常态化之下，炒壳、炒重组的风险很大。目前*ST中天已不足0.4元/股，较去年4.19元/股的最高价相去甚远。更糟糕的是，*ST中天已铁定退市，而超过5万名投资者仍深陷其中。
*ST中天退市的主因是连续两年度期末净资产为负。其中，2020年度期末净资产为-4.82 亿元，公司股票被实施退市风险警示；2021年度经审计的期末净资产为-73.55 亿元，且会计师事务所对*ST中天2021 年度财务会计报告出具了无法表示意见的“非标”审计报告。
*ST中天在A股的日子不多了。其退市整理期的交易起始日为今年 5 月 25 日，预计最后交易日期为6月15日。
虽然“凤香第一股上市梦”暂时中止，但对于在资本市场长袖善舞的付小铜而言，其实并无多大影响，也没有产生任何经济损失。
毕竟，付以旗下诚森集团成为控股股东，是从原第一大股东“中原信托有限公司-中原财富-成长434期-中天能源股权收益权投资集合资金信托计划”手中接过11.17%对应的表决权。
关于这种方式，最通俗的理解是：“先”表决权委托“后”股权转让是常规打法，目标是让接盘者先实现控制，进一步熟悉了解公司，“磨合信任”完成之后再推进，是一种“先不花钱或花小钱”的方式。基于此，在金融棒棒糖看来，付或许对今天这一“最差结果”做过心理预期。
因为这已经是退市中天第三次让出表决权委托“卖身”了。
1：2019年3月，退市中天实控人邓天洲和控股股东中天资产与国厚天源签署了《表决权委托协议》，前两者将手中持有股份对应的表决权委托给后者行使，国厚天源也将持有退市中天包括表决权在内的18.70%股权，实控人也变成了国厚天源实控人李厚文。
但仅在4个月后，即7月15日，双方的合作便随着一纸“关于解除表决权委托协议并新签署表决权委托协议暨公司实际控制人拟发生变更的提示性公告”宣告终结。
2：2019年7月，退市中天前脚和刚国厚天源“告别”，后脚就宣布“牵手”森宇化工油气，“套路”依然，控股股东中天资产和实控人邓天洲将所持上市公司2.56亿股对应18.7%股份的表决权委托给森宇化工油气。交易完成后，退市中天实控人变更为薛东萍、郭思颖母女。
此后2019年8月经过司法拍卖，森宇化工的表决权由18.7%变更为9.44%。中原信托以持有表决权的股份1.27亿股，占比9.26%跻身第2大股东，后续中原信托又从邓天洲手中买走占比1.90%的2,600万股无限售流通股股份，成为第一大股东。
回顾国厚天源和森宇化工油气拿到表决权委托后对于退市中天的“驰援”，不可谓不扎实用心。前者作为安徽地方AMC，曾计划通过发行纾困债券、设立纾困基金或其他方式脱困公司；后者作为中国森田企业集团子公司，通过提供高达亿元借款和计划增持等手段予以帮助。
然而，两方最终都没能扭转结局，各自诉求也未见兑现。
因此，站在这一角度来看，付小铜这笔“表决权委托”的交易操作是一个妙招，如若成功就能名利双收，即使面对最差的结果，在“不花钱或花小钱”前提下，也不会造成较大损失。
俗话说，长江后浪推前浪，后浪把前浪拍在沙滩上。但是在白酒界，茅台、五粮液等前浪，没有一丝惆怅，而后浪就像中年人的头发，寥寥无几。有的后浪虽然跃跃欲试，但最终都被无情地拍在沙滩上。比如：
1：郎酒。
今年4月28日，证监会2021年度首次公开发行股票申请终止审查企业名单披露，四川郎酒股份有限公司(“郎酒公司”)赫然在列。这意味着，欲冲刺“酱香酒第二股”的郎酒IPO已经终止，也意味着郎酒公司15年内三次IPO失利。
早在2007年，郎酒集团成立四川郎酒股份有限公司谋求上市，但因企业规模、经营业绩等因素，郎酒首次上市按下暂停键。
2009年，郎酒曾被列入2009年四川省重点上市培育第一批企业名单，再度计划上市，但此后并无实质性进展。
2：国台。
国台酒业于2020年5月发布了招股书。同年11月，证监会发布反馈意见后，国台酒业在当年12月更新招股书。2021年6月，国台酒业主动申请终止IPO。
3：习酒。
2017年，就有消息传出，茅台集团提出贵州茅台酒厂(集团)习酒有限责任公司（“习酒”）将在2020年实现上市。此后，茅台集团及习酒公司也数次提出将在2019年或2020年完成上市。
然而，2019年10月，茅台集团总经理助理、习酒公司董事长钟方达曾公开表示，“由于证监会的相关规定，涉及到同业竞争，同一集团不能有两家上市公司，习酒上市计划终止。”
4：西凤酒。
作为四大名酒中唯一没有上市的品牌，陕西本土的西凤酒的IPO之路也较为坎坷。自2010年启动上市进程以来，已经4次折戟IPO。
5：景芝酒业借壳上市未果。
2021年1月11日，ST亚星披露公告，拟收购景芝酒业白酒业务控制权。不过，仅一周的时间，即1月17日，ST亚星就公告表示，公司与景芝酒业对涉及白酒业务衍生经营性资产是否划入本次收购范围双方未能达成一致。公司决定终止筹划相关重组。
可以看出，对于酒业而言，一个必须面对的问题是，登陆资本市场变得越来越难了。
补充：
2021年，柳林酒业实现了全年营收增长50%，连续三年同比增速超过40%的好成绩。同时，公司产品结构也逐渐形成了更加良性的发展势头，中高端产品占比在45%以上。
2020年9月，柳林酒业提质技改万吨优质基酒项目在宝鸡柳林镇启动，总投资50亿，占地面积约2250亩，预计项目建成后，将实现产值40-50亿元，税收8-10亿元。
截至目前，提质技改项目总体进度已经完成60%，预计将在2022年9月可实现全面投产。
